O que aprendemos ao longo das últimas sete décadas e como é que se relaciona com o que podemos esperar no futuro?
Muito mudou nos mercados financeiros ao longo dos últimos 73 anos, mas há uma série de lições que podemos tirar da experiência passada que podem ser úteis para navegar no futuro.
- A diversificação ainda é importante
Olhando para trás, a história sugere que durante períodos de inflação baixa e estável, existe uma correlação negativa entre acções e obrigações. As taxas de juro baixas e relativamente estáveis resultantes, amplificaram o papel diversificador das obrigações em carteira.
No entanto, num mundo em que a inflação regressa, este papel pode ser desafiado. Quando a inflação é elevada, a história sugere que existe uma correlação positiva entre acções e obrigações. Neste ambiente, as obrigações podem ter dificuldades em ser tão eficazes como os diversificadores. Os investidores terão, portanto, de pensar melhor sobre como criar uma carteira diversificada – já não podem confiar nas obrigações para diversificar o risco accionista.
- A flexibilidade na alocação de activos ainda é importante
A nossa análise sugere que durante uma recessão económica ou recuperação, a dispersão de retornos de várias classes de activos aumenta e a alocação de activos é mais importante do que a selecção de acções. Entretanto, quando uma economia está na sua fase de expansão, a história diz-nos que a selecção de acções contribui mais para os retornos do que a afectação de activos.
É por isso que acreditamos que há mérito em ser flexível com a própria estratégia de investimento, variando a alocação de activos ao longo de todo o ciclo económico.
- O apoio monetário é susceptível de dar lugar a apoio fiscal.
A liquidez tem sido um importante motor de retorno do mercado financeiro, especialmente ao longo dos últimos 10 anos. Antes da última crise (a crise financeira global de 2007-2009), o balanço da Reserva Federal dos EUA era bastante estável, mas em 2008 começou a bombear liquidez para o sistema financeiro a fim de reconstruir os balanços dos bancos. Isto alimentou os mercados financeiros, mas não a economia real.
Desta vez, com uma política monetária acomodatícia na maior parte do mundo, o bastão passou para a política fiscal para apoiar economias em dificuldades. É provável que esta transição da expansão monetária para o apoio fiscal se concretize ao longo dos próximos cinco anos.
- Isto pode levar a uma maior inflação (embora seja demasiado cedo para o dizer).
A combinação de estímulos monetários e fiscais poderia criar inflação. Mas a inflação é notoriamente complicada de prever.
Com medidas fiscais generosas dirigidas aos consumidores e não ao sistema financeiro, poderíamos ver aumentar os riscos inflacionistas no mundo desenvolvido. Especialmente na medida em que este dinheiro se traduz em gastos significativos por parte dos consumidores nos próximos anos.
Mas é demasiado cedo para prever se isto irá acontecer com alguma certeza.
Pré-Covid, a opinião predominante era que a economia global estava a enfrentar uma estagnação secular. Por outras palavras, o fraco crescimento e a baixa inflação como demografia e uma revolução tecnológica conspiraram para deprimir estruturalmente o crescimento económico e de preços.
Estas forças estruturais ainda existem. A combinação destas e a transição para um enorme apoio fiscal significa que o risco ascendente para a inflação parece mais equilibrado, no nosso ponto de vista.
- Há lugar para todos
Há espaço tanto para activo como para passivo numa carteira. Não são mutuamente exclusivos, pelo que não é necessário escolher um em detrimento do outro. Há um forte argumento a favor da utilização de uma mistura de activo e passivo.
Uma abordagem passiva é muito eficaz para fornecer acesso a mercados eficientes como os dos EUA, enquanto os gestores activos podem acrescentar valor particularmente em mercados ineficientes como os mercados emergentes, crédito ou dívida em dificuldades.
- Podemos estar em território duvidoso, por isso diversifique a sua exposição
A identificação de bolhas nos mercados bolsistas só é possível com o benefício de uma visão a posteriori. Uma bolha na bolsa de valores acontece quando os preços das acções inflacionam significativamente e já não reflectem o que a empresa realmente vale. A dada altura, as bolhas rebentam.
Dito isto, acreditamos que poderíamos muito bem estar numa bolha, mas esta está localizada em certas áreas das acções de tecnologia dos EUA. Estes têm sido beneficiários de investimentos significativos, mas comercializam em múltiplos excessivos e insustentáveis. Pensamos que a bolha não se encontra tanto nos grandes stocks de tecnologia de ponta, os stocks da FAAANM (Facebook, Apple, Alphabet, Amazon, Netflix e Microsoft ) deste mundo. Embora negociem com avaliações caras, também têm uma longa história de produção de margens muito fortes ano após ano. Pelo contrário, na nossa opinião, a bolha poderia estar no segundo nível das acções tecnológicas que estão a ser negociadas com avaliações elevadas, e cujas projecções de receitas são demasiado ambiciosas.
Uma forma de navegar pelo que pode muito bem vir a ser uma bolha, é diversificar a sua exposição e lançar a sua rede de investimento, de forma mais ampla possível.
- A sustentabilidade terá uma importância cada vez maior
Como investidores, teremos de enfrentar questões importantes como a gestão das partes interessadas e a forma como navegamos na transição para uma economia de baixo carbono.
O gráfico abaixo mostra como as pessoas em todo o mundo estão a tornar-se cada vez mais conscientes dos riscos dos ESG. Vem do Fórum Económico Mundial e mostra como, desde a crise financeira há cerca de 14 anos, os cinco maiores riscos a longo prazo que a sociedade enfrenta evoluíram de uma natureza económica para uma natureza quase exclusivamente ambiental.
A escala do problema que enfrentamos é enorme e terá profundas implicações na forma como atribuímos capital nos próximos anos, e as pessoas estão a tomar medidas mais activas para avançarem para abordagens de investimento mais sustentáveis.
Informação importante As previsões incluídas não devem ser fiáveis, não são garantidas e são fornecidas apenas na data de emissão. As previsões e os pressupostos podem ser afectados por factores económicos externos ou outros factores.
O valor dos investimentos e o rendimento dos mesmos pode descer, ou subir, e os investidores podem não recuperar os montantes originalmente investidos.
Esta informação não constitui uma oferta, solicitação ou recomendação para comprar ou vender qualquer instrumento financeiro ou para adoptar qualquer estratégia de investimento.